英策咨询
上海九百股份有限公司（600838），主营业务为洗涤产品及洗染服务，商业地产投资管理和百货业，其他业务主要是投资参股具有竞争优势的商业零售企业。公司于1994年2月在上交所上市，控股股东为上海九百（集团）有限公司，实际控制人为上海静安区国有资产监督管理委员会。
2011年，公司以做好主营业务为重点，提升主业盈利能力为核心，积极推进各项工作，全年实现主营业务收入1.66亿元，同比增长10.27%；实现归属上市公司股东净利润1.07亿元，同比增长270.21%。其历年主营业务收入及净利润变化情况，通过英策财务模型对其2011年业绩进行的预测，如下列两图所示：
(注：英策咨询《中国上市公司数据库》中的数据，来源于上市公司各年年报，本着忠实原始数据的原则，未因事后合并范围或会计准则变动而对数据进行调整，可能与交易系统中数据产生一些差异，特此说明，后同。)
毛利率方面，数据显示，自2003年以来公司毛利率基本保持在行业平均水平之上，显示出在行业中的成本优势。2011年，公司毛利率为30.61%；同期，行业平均为25.97%。其历年毛利率变化情况，如下图所示：
营业费用控制方面，数据显示，公司营业费用率自2000年以来总体呈稳步攀升态势，近年来大幅高于行业平均水平。2011年，公司营业费用率为25.65%；同期，行业平均为4.78%。其历年营业费用率变化情况，如下图所示：
管理费用控制方面，数据显示，自2003年以来公司管理费用率始终大幅高于行业平均水平，近年来出现逐年上升趋势。2011年，公司管理费用率为30.29%；同期，行业平均值为6.93%。其历年管理费用率变化情况，如下图所示：
财务费用控制方面，数据显示，公司财务费用率自上市以来保持了稳步上升态势，2011年有所回落，但仍大幅高于行业平均水平。2011年，公司财务费用率为8.79%；同期，行业平均为1.35%。其历年财务费用率变化情况，如下图所示：
对外投资方面，数据显示，2006年公司对外投资占所有者权益比重出现大幅上升，近年来始终保持高位，2011年该项指标为93.63%；同期，行业平均为7.98%。其历年对外投资占所有者权益比重变化情况，如下图所示：
投资收益方面，数据显示，近年来公司投资收益占利润总额比重呈快速冲高回落态势，2011年该比重为98.32%；同期，行业平均为5%。其历年投资收益占利润总额比重变化情况，如下图所示：
营业外收支方面，数据显示，公司营业外收支净额占利润总额比重近几年变化波动较大，2011年该项指标为80.50%，主要来自出售北京西路房产所得；同期，行业平均为37.47%。其历年营业外收支净额占利润总额变化情况，如下图所示：
销售利润率方面，数据显示，公司销售利润率长期以来保持在低位徘徊，2011年由于出售房产所得被推升至64.44%，大幅高于同期行业平均的20.62%。其历年销售利润率变化情况，如下图所示：
资本结构方面，数据显示，公司资产负债率2001年达到最高值，随后保持逐年下降的趋势。2011年，公司资产负债率为30.90%；同期，行业平均为41.32%。其历年资产负债率变化情况，如下图所示：
存货周转方面，数据显示，公司存货周转率长期以来始终高于行业平均水平，但总体呈回落趋势。2011年，公司存货周转率为3.97次；同期，行业平均为3.44次。其历年存货周转率变化情况，如下图所示：
资本回报方面，数据显示，公司净资产收益率近三年呈现上升趋势，但仍低于行业平均水平。2011年，公司净资产收益率为15.32%；同期，行业平均数为22.07%。其历年净资产收益率变化情况，如下图所示：
流动性方面，数据显示，近六年来公司流动比率始终低于行业平均水平，且走势平缓，而行业平均水平则出现逐年上升。2011年，公司流动比率为43.82%；同期，行业平均为141.18%。其历年流动比率变化情况，如下图所示：
利润分配方面，数据显示，公司自2000年以来始终未向股东进行分红，2011年商业百货行业上市公司平均分红比例为14.49%。其历年分红比例变化情况，如下图所示：
2012年，公司将紧紧围绕 "控股经营、参股投资、商业地产" 三方面工作，以提升主营业务盈利能力为核心，以扩大九百中糖销售品牌、提升商业地产能级为重点，以加强管理、整合资源为抓手，稳中求进，协调推进年度各项工作。
一季报显示，公司2012年1-3月份实现主营业务收入0.48亿元，同比增长28.82%；实现净利润0.04亿元，同比下降95.91%；实现毛利率为27.24%，同比下滑15.31个百分点。
使用英策咨询上市公司财务模型对上海九百2012年全年业绩进行的预测显示，公司2012年全年实现主营业务收入为1.88亿元，同比增长13.09%；实现归属上市公司股东净利润0.69亿元，同比下降34.89%。按公司目前总发行股数40,088.20万股计算，预计2011年其每股收益为0.17元（2010年EPS为0.27元），年末每股净资产为1.91元（2010年为1.74元）。
5月7日，公司股价报收6.54元，与前收盘价持平。英策估值网依照收盘时公司所处行业平均市净率2.86倍的市场估值水平计算，其每股价值为5.46元；依照公司市净率3.75倍的市场估值水平计算，其每股价值为7.16元，当前股价处于该估值区间之内。最新估值数据信息，参见英策估值网（www.wistrategy.com）实时更新的个股估值结果。
从技术面看，该股自今年初随大盘企稳反弹，伴随成交量温和放大，三月底回调至5.70元附近获得支撑，近期再度形成一波上涨，并创下本轮反弹新高，目前在前期下降压力线处有止跌迹象，后市维持止跌反弹概率较大。系统性风险方面，数据显示，公司股票β系数为1.28，其系统性风险大于大盘。
以上内容，不构成任何买卖建议，仅供参考。股市有风险，投资需谨慎。
英策咨询研究员 顾斌
上海九百 600838 英策估值网 财务模型 商业百货 商业地产 洗染服务
1.股票价值在线评估，轻松助您股海寻宝
2.潜力股票大放送，好股与您零距离
英策潜力股www.wistrategy.com/app/vipShare.aspx
3.观摩实战模拟，尊享团队智慧
英策潜力股QQ群：180739123
