重庆市迪马实业股份有限公司（600565），专业从事高技术特种车的研制、生产和销售，其中以防弹运钞车、环卫车、应急通信车、通信指挥车和电视转播车等主导产品为依托，拥有西南、华北和华南三大产业基地，产品已广泛应用于金融押运、公安消防、通信广电、市政环卫和电力民航等领域。公司于2002年7月在上交所上市，目前控股股东为重庆东银实业（集团）有限公司，实际控制人为罗韶宇。
2010年，公司以“业务上扩张、管理上转型”为主要战略，夯实内部管理，以提高效率为目标，努力发展专用汽车和房地产两大业务。全年实现营业收入18.20亿元，同比增长120.60%；实现归属上市公司股东净利润0.56亿元，同比增长96.07%。其历年主营业务收入和净利润变化情况及通过英策财务模型对其2011年业绩进行的预测，如下列二图所示：
(注：英策咨询《中国上市公司数据库》中的数据，来源于上市公司各年年报，本着忠实原始数据的原则，未因事后合并范围或会计准则变动而对数据进行调整，可能与交易系统中数据产生一些差异，特此说明，后同。)
毛利方面，数据显示，公司毛利率曾长期高于行业平均水平，但是近年来出现快速下滑。2010年，公司毛利率为14.91%，同期行业平均为17.63%，近十年来首次低于后者。其历年毛利率变化情况，如下图所示：
营业费用控制方面，数据显示，公司营业费用率自1996年以来总体总体高于行业平均水平。2010年，公司营业费用率为4.59%，同期行业平均为5.37%。其历年营业费用率变化情况，如下图所示：
管理费用控制方面，数据显示，公司管理费用率长期以来保持在一个较为平稳的水平。2010年，公司管理费用率为4.37%，同期行业平均为4%。其历年管理费用率变化情况，如下图所示：
财务费用控制方面，数据显示，近十年来公司财务费用率的变化波动较大，2008年以来出现快速回升，主要系银行贷款增加导致利息支出上升所致。2010年，公司财务费用率为1.73%，同期行业平均为0.51%。其历年财务费用率变化情况，如下图所示：
对外投资方面，数据显示，近五年汽车制造行业上市公司平均对外投资净值占所有者权益比重基本维持在25%-40%之间，而公司该比重同期出现较大波动。2010年，公司对外投资占所有者权益比重为24.01%，同期行业平均为25.53%。投资收益方面，公司投资收益占利润总额比重近五年也出现大幅波动，2010年为35.51%，同期行业平均水平为24.14%。其历年对外投资占所有者权益比重及投资收益占利润总额比重变化情况，如下列二图所示：
营业外收支方面，数据显示，2010年公司营业外收支净额占利润总额比重为46.51%，较上一年度大幅上升，主要原因是报告期合并被购买方可辨认净资产公允价值份额的差额确认为营业外收入；同期，行业平均为1.96%。其历年营业外收支净额占利润总额比重变化情况，如下图所示：
销售利润率方面，数据显示，长期以来汽车制造行业平均销售利润率变化幅度不大，而公司销售利润率曾一度大幅波动，2010年为4.23%。同期，行业平均销售利润率为7.6%。其历年销售利润率变化情况，如下图所示：
资本结构方面，数据显示，沪深两市汽车制造行业上市公司资产负债率历年来均保持高位运行，而公司资产负债率自2002年以来呈逐年回升态势，近两年已赶超行业平均水平。2010年，公司资产负债率达到72.15%，显示其债务偿付风险较大；同期行业平均为62.61%。其历年资产负债率变化情况，如下图所示：
存货周转方面，数据显示，公司存货周转率近五年呈低位运行，2010年为0.46次，同期行业平均为7.84次。其历年存货周转率变化情况，如下图所示：
资本回报方面，数据显示，沪深两市汽车制造行业上市公司平均净资产收益率长期维持在0-20%之间，公司该项指标从2002年以来始终保持在10%左右的水平。2010年，公司净资产收益率为5.19%，同期行业平均为19.79%。其历年净资产收益率变化情况，如下图所示：
流动性方面，数据显示，近三年汽车制造行业平均流动比率保持在100%左右，而公司该指标则有缓慢下降的趋势，但仍高于行业平均。2010年，公司流动比率为150.70%，同期行业平均水平为110%。其历年流动比率变化情况如下图所示：
分红方面，数据显示，公司上市以来坚持每年分红。2010年，公司分红比例为12.81%，而同期汽车制造行业上市公司平均分红比例为7.85%。其历年分红比例变化情况，如下图所示：
总体来看，随着我国城市化进程的加快，以及关注民生的政策逐步落实，市政环境卫生需求有望保持快速增长。此外，公司产品还面临以下三个方面的市场机会：
一、人们对节能减排的意识提高，将引导专用车向节能环保方向发展；
二、3G网络的完善，使基站建设应急体系完善方面带来机遇；
三、全球地质进入不稳定期，预示着自然灾害的频繁，应急救援产品的市场需求也将稳步增长。
另外，对于公司另一个主业房地产而言，其所处的重庆房地产市场在成立“全国统筹城乡综合配套改革试验区”后率先推行全国首例“地票”交易，其中蕴含巨大的商机；两江新区的成立使重庆的城市地位得到大幅提升，加之政府的政策倾斜及基础设施投入，以及两江新区带来的新增人口及就业，未来几年重庆将迎来社会经济的高速发展。为此，公司将全面及时地进行市场信息收集与分析，稳步做好开拓和应对工作。
三季报显示，公司2011年前九个月实现营业收入11.70亿元，同比增长84.89%，实现净利润0.17亿元，同比增长181.74%；毛利率为16.89%，比上年同期的21.64%下降了4.75个百分点。
使用英策咨询上市公司财务模型对迪马股份2011年全年业绩进行的预测显示，公司2011年全年主营业务收入为20.48亿元，同比增长12.53%；实现归属上市公司股东净利润为0.23亿元，同比下降59.90%。按公司目前发行股数72,000万股计算，预计2011年其全年每股收益为0.03元（2010年EPS为0.08元），年末每股净资产为1.53元（2010年为1.50元）。
2012年3月5日，公司股价报收4.24元，涨幅4.43%。英策估值网依照收盘时公司动态市盈率134.27倍的市场估值水平计算，其当前每股价值为4.21元；按收盘时公司市净率2.80倍的市场估值水平计算，其当前每股价值为4.49元，当前股价处于该估值区间之内。最新的每股估值动态计算数据，请参见英策估值网（www.wistrategy.com）实时更新的个股估值结果。
从技术面看，该股2011年大部分时间并未随大盘同步调整，尤其是三季度在4.50元上方进行了长时间的横盘，明显有资金出手维持股价，11月中旬出现破位跳水，年初在3元附近企稳反弹，近期走势有所转强，成交趋于活跃，但是上方面临强压力区，有一定的回调要求。系统性风险方面，数据显示公司股票β系数为1.07，系统性风险高于大盘。
以上内容，不构成任何买卖建议，仅供参考。股市有风险，投资需谨慎。
英策咨询研究员 顾斌
