吉林高速公路股份有限公司（601518），系原东北高速公路股份有限公司分拆重组的公路版块公司，主营业务为投资开发、建设与经营收费公路。公司股票于2010年3月在上交所上市。
2011年是公司分立重组后的第二年，在我国经济总体发展形式严峻的情况下，公司继续依托东北老工业基地振兴以及 “十二五”规划的有利发展机遇，全年通行费收入取得大幅增长，全年实现主营业务收入8.10亿元，同比增长39.64%；实现归属上市公司股东净利润2.14亿元，同比增长56.63%。其历年主营业务收入、净利润变化情况及使用英策财务模型对其2012年业绩进行的预测，如下列二图所示：
(注：英策咨询《中国上市公司数据库》中的数据，来源于上市公司各年年报，本着忠实原始数据的原则，未因事后合并范围或会计准则变动而对数据进行调整，可能与交易系统中数据产生一些差异，特此说明，后同。)
毛利方面，数据显示，2010年以前公司主业盈利能力较强，毛利率大幅超出行业平均水平。但近两年受养护费用及人力成本增加的影响，毛利率下滑明显。2011年，公司毛利率有所回升，为47.92%。其历年毛利率变化情况，如下图所示：
营业费用控制方面，数据显示，历年来公路桥梁行业上市公司营业费用率普遍较低，而公司每年营业费用的支出几乎为零。其历年营业费用率变化情况，如下图所示：
管理费用控制方面，数据显示，近年来公司管理费用率居高不下，大幅超出同期行业平均水平，给业绩增长带来较大压力。2011年，公司管理费用率为15.77%。其历年管理费用率变化情况，如下图所示：
财务费用控制方面，数据显示，因公司负债较少，近年来财务费用率基本为负值。2011年虽利息支出有所增加，但财务费用率仍只有0.61%。其历年财务费用率变化情况，如下图所示：
对外投资方面，数据显示，公司基本未进行对外投资，极少量的长期股权投资所产生的回报对利润总额的贡献也非常有限。其历年对外投资占所有者权益比重及投资收益占利润总额比重变化情况，如下列二图所示：
营业外收支方面，数据显示，分立前的东北高速因2008年哈大高速资产处置的价值为1.13亿元，记入当年营业外支出导致当年公司净利严重缩水。近两年来，公司营业外收支净额保持较低水平，对利润影响甚微。其历年营业外收支净额占利润总额比重变化情况，如下图所示：
销售利润率方面，数据显示，近年来公司销售利润率波动较大， 2010年公司毛利率下滑拖累销售利润率降至 19.93%，2011年该指标回升至32.85%。其历年销售利润率变化情况，如下图所示：
资本结构方面，数据显示，公司资产负债率长期处于较低水平， 并且始终远低于行业平均，2011年该指标为19.21%。资产负债率偏低可能导致公司资本使用效率低下，一定程度上影响公司的发展步伐。其历年资产负债率变化情况，如下图所示：
资本回报方面，数据显示，近年来公司净资产收益率呈持续攀升态势，但始终低于行业平均水平，这跟长期偏低的资产负债率不无关系。2011年，公司净资产收益率为11.73%。其历年净资产收益率变化情况，如下图所示：
流动性方面，数据显示，公司历年来流动比率远高于行业平均水平，基本维持在100%以上，2011年为163%，显示其流动负债较少。其历年流动比率变化情况，如下图所示：
利润分配方面，数据显示，2011年度为公司上市以来首次进行红利分配，分红比例为11.88%。其历年分红比例变化情况，如下图所示：
十二五期间，我国交通运输业仍处于建设和发展期，社会汽车保有量仍将保持一定的增长，高速公路行业有望维持较高的盈利水平。不过，由于公司的主要收入来源长平高速公路及长春绕城高速公路通车时间已久，路况存在一定程度的破损，对以上高速公路的保养维护势在必行，公司将面临较大的资金压力，同时对公司的通行费收入可能带来一定的影响。此外，公司的生产经营在一定时期内存在着过度依赖单一市场、单一业务的风险。由于业务受到地域的限制，跨地区开拓市场存在一定的难度，这样有可能减慢公司发展的速度。
使用英策咨询上市公司财务模型对吉林高速2012年全年业绩进行的预测显示，公司2012年全年主营业务收入为9.72亿元，同比增长20%，预计公司全年盈利2.54亿元，同比增长18.51%。按公司目前发行股数121320万股计算，预计2012年其全年每股收益为0.21元（2011年EPS为0.18元），年末每股净资产为1.72元（2011年为1.51元）。
2012年2月29日，公司股价收报2.81元，跌2.43%。英策估值网依照公司最新平均市盈率12.01倍的市场估值水平计算，其每股价值为2.52元；依照公司最新市净率1.91倍的市场估值水平计算，其每股价值为3.2元，当前股价处于该估值区间之内。最新的每股估值计算数据，请参见英策估值网（www.wistrategy.com）实时更新的个股估值结果。
从技术面上看，公司去年年末随大盘启动反弹行情，并于近期突破下降趋势线，但交投清淡，本轮反弹高速公路股票始终不为市场资金所青睐，目前公司股价面临技术压力位，短期股价或在3元附近遇阻后有调整的需要。
以上内容，不构成任何买卖建议，仅供参考。股市有风险，投资需谨慎。
英策咨询研究员 李飞祥
