芜湖顺荣汽车部件股份有限公司（002555），主要从事汽车塑料燃油箱和检测设备的研制、生产与销售，主导产品六层塑料燃油箱已在奇瑞、江淮、广汽、东风、长城等国内自主品牌汽车上广泛应用。公司于2011年3月在上交所挂牌上市。
随着国内汽车市场的快速增长，我国自主品牌汽车整车生产企业近年来在国家政策支持下相继崛起，带动了一批民营汽车零部件制造企业的发展，国内汽车塑料燃油箱企业也快速成长。公司通过在产品品质、设计开发与生产工艺等方面的不断提高和完善，市场竞争力逐步增强，业务规模始终保持稳步增长的态势。2010年，公司全年实现营业收入3.17亿元，同比增长33.98%；实现归属上市公司股东净利润0.49亿元，同比增长27.31。其历年主营业务收入和净利润变化情况及使用英策财务模型对其2011年业绩进行的预测，如下列二图所示：
(注：英策咨询《中国上市公司数据库》中的数据，来源于上市公司各年年报，本着忠实原始数据的原则，未因事后合并范围或会计准则变动而对数据进行调整，可能与交易系统中数据产生一些差异，特此说明，后同。)
毛利率方面，数据显示，2008-2010年汽车制造行业平均毛利率稳定在15%左右，而公司毛利率远超行业平均水平。2010年，公司毛利率为31.2%，同期行业平均毛利率为17.6%。其历年毛利率变化情况，如下图所示：
管理费用方面，数据显示，2010年公司管理费用率大幅攀升至8.4%，主要原因是研发新产品的直接消耗、工艺装备等投入增加所致。同期行业平均水平为4%。其历年管理费用率变化情况，如下图所示：
营业费用控制方面，数据显示，2010年，由于公司产品主要销往奇瑞和江淮，运输距离相对较近导致运输费用减少，公司营业费用率从09年的5.5%下降至3.8%，同期行业平均水平为5.37%。其历年营业费用率变化情况，如下图所示：
财务费用控制方面，数据显示，近三年公司财务费用率下滑趋势明显，但仍高于行业平均水平。2010年，公司财务费用率为1.36%，同期行业平均水平为0.5%。其历年财务费用率变化情况，如下图所示：
对外投资方面，数据显示，公司始终专注于主业经营，从未进行对外投资。其历年对外投资占所有者权益比重及历年投资收益占利润总额比重变化情况，如下二图所示：
营业外收支方面，数据显示，近两年公司营业外收支净额占利润总额比重略有下降，2010年为4.98%，对公司经营业绩贡献不大。其历年营业外收支净额占利润总额变化情况，如下图所示：
销售利润率方面，数据显示，2008-2010年公司销售利润率大幅高于行业平均水平，主要由于其毛利率相对同行具有明显优势。2010年，公司销售利润率为18.06%，比同期汽车制造行业平均水平高10.5个百分点。其历年销售利润率变化情况，如下图所示：
本结构方面，数据显示，近年来公司资产负债率始终低于行业平均负债水平，并保持在50%-55%左右，显示其资本安全度较为适中。2010年，公司资产负债率为54.4%，同期行业平均水平为62.6%。其历年资产负债率变化情况，如下图所示：
运营能力方面，数据显示，公司存货周转率始终略低于行业平均水平，但呈逐年小幅提高态势。2010年，公司存货周转率为4.94次，同期行业平均为7.84次。其历年存货周转率变化情况，如下图所示：
资本回报方面，数据显示，由于公司盈利能力持续改善，近三年净资产收益率稳步提升，并保持明显高于行业平均水平。2010年，公司净资产收益率为27%，同期行业平均为19.8%。其历年净资产收益率变化情况，如下图所示：
流动性方面，数据显示，2008年以来公司流动比率呈先扬后抑走势，而行业平均水平呈缓慢上升趋势。2010年，因公司通过信贷融资扩大生产规模导致流动比率下滑至83%，显示其存在一定的短期债务支付压力。同期，行业平均流动比率为110%。其历年流动比率变化情况，如下图所示：
从行业基本面看，随着国Ⅲ标准的推广实施,以及国Ⅳ标准的酝酿,国家对汽车排放的标准将会越来越严格。由于塑料燃油箱能减轻整车重量并降低整车能耗,加之塑料燃油箱热传导性低、不会爆炸,再利用率达90%以上,优异的安全环保性能可促进和提高汽车的市场竞争力；另一方面，稳步发展的整车市场从根本上保证了汽车燃油箱的需求量，因此公司业务未来具有广阔的发展前景。
三季度报告显示，公司2011年前三季度实现营业收入2.53亿元，同比增长17.92%；实现净利润3728.96万元，同比增长12.34%。根据最新业绩公告，公司财务部门预计2011年年度归属于上市公司股东的净利润盈利: 3691.66万元-4676.11万元，比上年同期下降5%-25%，主要原因如下：一、受整车生产企业降低汽车部件采购价格影响，公司产品塑料燃油箱销售价格低于预期；二、原材料与人力成本持续上升、固定成本摊销增加。
使用英策咨询上市公司财务模型对顺荣股份2011年全年业绩进行的预测显示，若不考虑重大资产重组事项，公司2011年全年主营业务收入为3.24亿元，同比增长2.42%；预计实现归属上市公司股东净利润为4544万元，同比微降8.16%。按公司目前发行股数13400万股计算，预计2011年全年每股收益为0.34元（2010年年末每股股数为5000万股，每股收益为0.98元），年末每股净资产为2.33元（2010年年末为3.65元）。
2月27日，公司股价报收12.17元，涨幅1.42%。英策估值网依照市场当日收盘时公司市盈率32.67倍的市场估值水平计算，其每股价值为11.26元，当前股价高于上述估值。最新的每股估值动态计算数据，参见英策估值网（www.wistrategy.com）实时更新的个股估值结果。
从技术面看，该股自2011年3月上市以来一路震荡下跌，1月初在10.2元附近止住跌势展开反弹，进入二月份以来成交趋于活跃，近期屡屡放量试图向上突破，目前股价已站上60日均线，后市可适当关注。其日K线形态如下图所示：
以上内容，不构成任何买卖建议，仅供参考。股市有风险，投资需谨慎。
英策咨询研究员 陈淑敏
