湖南天一科技股份有限公司（000908），是一家集工、农业各种泵类、油田输油设备、电气自动控制设备制造与销售为一体的大型科技型企业。公司于1999年在深交所挂牌上市。
ST天一为沪、深两市唯一一家长城资产管理公司控股的上市公司，但从2006年9月长城资产被动接手至今，公司仍然在持续性经营困境中难以脱身，即便是多次更换管理层也未能有效解决公司持续性经营难题。2010年，公司全年实现主营业务收入2.17亿元，同比下滑8.03%；年度业绩依靠处置大量长期股权投资以及巨额营业外收入勉强扭亏为盈,全年实现归属上市公司股东净利润299万元。其历年主营业务收入、净利润变化情况及使用英策财务模型对其2011年业绩进行的预测，如下列二图所示：
(注：英策咨询《中国上市公司数据库》中的数据，来源于上市公司各年年报，本着忠实原始数据的原则，未因事后合并范围或会计准则变动而对数据进行调整，可能与交易系统中数据产生一些差异，特此说明，后同。)
毛利率方面，数据显示，近四年公司毛利率明显低于行业平均水平，尤其是2009年跌落低谷，主要原因是公司设备老化，废品率上升，同时对部分旧型号产品进行了集中低价处理，导致毛利率下滑。2010年，公司毛利率为16.71%，同期行业平均数为22.68%。其历年毛利率变化情况，如下图所示：
营业费用控制方面，数据显示，近五年公司营业费用率大幅上扬，并于2008年超出行业平均水平。2010年，公司营业费用率为6.75%，同期行业平均数为4.38%。其历年营业费用率变化情况，如下图所示：
管理费用控制方面，数据显示，近年来公司管理费用率远超行业平均数，反映出公司管理效率上存在较大的弊端。2010年，公司管理费用率为14.19%，同期行业平均水平为6.36%。其历年管理费用率变化情况，如下图所示：
财务费用控制方面，因公司近年经营陷入窘境，资产状况恶化，债台高筑，财务费用率连续多年高位徘徊。2010年，公司财务费用率为9.38%，同期行业平均数为0.92%。其历年财务费用率变化情况，如下图所示：
对外投资方面，数据显示，由于2008、2009年出现巨额亏损，公司所有者权益缩水，使得对外投资占所有者权益的比重骤然升高，2010年该比重为84.91%；同年，公司为实现扭亏，通过资产重组处置了大量长期股权投资，取得近1700万元的投资收益，使得当年投资收益占利润总额的比重达到558%。其历年对外投资占所有者权益比重及投资收益占利润总额比重变化情况，如下列二图所示：
营业外收支方面，数据显示，2010年公司通过冲回计提负债和债务重组，合计共取得约2700万元营业外收入，由此产生的营业外收支净额占利润总额比重达891%，其他年份营业外收支对公司的利润影响有限。其历年营业外收支净额占利润总额比重变化情况，如下图所示：
销售利润率方面，数据显示，受三项费用率居高不下以及毛利率持续下降的影响，2009年公司销售利润率出现大幅下滑，2010年该指标随毛利率的恢复有所回升至1.40%，仍远低于同期行业平均的10.98%。其历年销售利润率变化情况，如下图所示：
资本结构方面，数据显示，近年的亏损使公司资本状况严重恶化，资产负债率大幅上扬。2010年，公司资产负债率高达87.73%，显示其资本风险度较高。同期，沪深两市机械行业平均资产负债率为51.89%。其历年资产负债率变化情况，如下图所示：
存货周转方面，数据显示，2009年公司低价清仓积压产品，使得存货周转率大幅上升，2010年该指标为5.09次，同期行业平均水平为2.72次。其历年存货周转率变化情况，如下图所示：
资本回报方面，数据显示，近十年来公司经营不善，资本回报率低下。2010年，公司通过非经常性损益勉强扭亏，净资产收益率为5.22%，同期行业平均为12.71%。其历年净资产收益率变化情况，如下图所示：
流动性方面，数据显示，公司流动比率已连续五年低于100%，短期偿债压力较大。2010年，公司流动比率为84%，同期行业平均水平为154%。其历年流动比率变化情况，如下图所示：
利润分配方面，公司因经营危机已多年未进行红利分配，最近一次分红要追溯到2000年。近三年沪深机械行业上市公司平均分红比例分别为25.22%，26.59%和13.16%。其历年分红比例变化情况，如下图所示：
最近三年来，ST天一持续出现亏损；其中，2009年度亏损2.38亿元，2010年虽然实现净利润299.17万元，但是扣除非经常性损益之后的经营性亏损却高达4385.55万元。可见，主业不振已经成为困扰公司经营的一道难题。据公司内部人士透露，ST天一目前主要是天一奥星、天一赛马工程机械等两家生产石油化工泵的控股子公司生产经营状况正常，但整体盈利能力确实太差，其控股方酝酿已久的重组或是公司走出困境的唯一选择。
公司2012年1月12日公布的2011年业绩预告显示，2011年公司预计将亏损5300万元左右。
使用英策咨询上市公司财务模型对ST天一2011年全年业绩进行的预测显示，公司2011年全年主营业务收入为1.56亿元，同比下降28.39%；预计全年亏损5256万元。按公司目前发行股数28000万股计算，预计2011年其全年每股收益为-0.19元（2010年EPS为0.01元），年末每股净资产为0.02元（2010年为0.20元）。
从技术面上看，2011年末，该股以近十个跌停板破位大跌，近一个月来随大盘反弹行情的启动而止跌反弹，但交投清淡，倍受市场冷落，预计在公司新的重组方案出炉之前，其股价难有作为。其日K线形态如下图所示：
以上内容，不构成任何买卖建议，仅供参考。股市有风险，投资需谨慎。
英策咨询研究员 李飞祥
