英策咨询
商业百货行业与宏观经济相关度较高。在当前经济增速下滑，消费者信心不佳的背景下，该行业上市公司业绩表现也承受较大压力。据国家统计局发布数据显示，2012年6月份，全国社会消费品零售总额16585亿元，同比名义增长13.7%（扣除价格因素实际增长12.1%），同比下降4个百分点。1-6月份，社会消费品零售总额98222亿元，同比名义增长14.4%（扣除价格因素实际增长11.2%），同比下降2.40个百分点。而根据中华全国商业信息中心监测数据，2012年6月份，全国50家重点大型零售企业商品销售同比增16.92%，比上年同期零售额增速回落3.05个百分点，1-6月份零售额累计增速为10.69%，同比下降幅度较大。
数据来源：国家统计局
从商业百货上市公司近期业绩增长来看，营业收入及净利润均呈现下滑状态。按申万万国行业分类，上市商业零售公司2012年一季度营业收入同比下降17.97%，而净利润为负增长3.70%。（如下图所示：）
数据来源：wind
在销售额增速回落的情况下，由于CPI持续高企，商业企业的各项成本大幅上涨。自2010年以来，商业百货企业面临的最大困难是经营成本的提高，包括租金成本和人工成本。统计显示，2010年，连锁企业续约房租成本平均上涨约30％，人工成本平均上涨15％。成本上涨已成为侵蚀行业盈利能力的重要因素。
当前背景下，虽然商业百货整体盈利承压，增速放缓，但在经济企稳的背景下，下半年或有望逐渐回升。首先，我国消费品市场潜力较大。改革开放至今，我国经济发展水平取得了长足地进步，但居民消费增速明显落后于GDP增速。从2000年至2011年之间，全国GDP 的平均增速为14.58%，而同期居民消费增速仅为11.30%。这导致我国总体消费占GDP的比重不断下降。近年来，国家开始以加快经济转型，加大消费对国民经济的贡献力度为政策指导方向，通过提高收入、改善民生、扩大内需、促进消费，力争逐步形成消费大国的发展格局，在经济回暖后，促消费仍将会是政府政策的主旋律。十二五规划提出的目标是社会消费品零售总额年均增长15%，零售业增加值年均增长15%，2015年社零总额发展要到31万亿规模。商业百货行业将主要受益于中长期的政策红利，未来稳健增长仍然可期，下半年销售增速有望回升。
其次，虽然目前商业百货所面临一定的成长瓶颈，但随着商业新业态的迅猛发展、多元化经营模式的形成、更强的内涵增长能力，都将是推动行业再次提速的重要因素。
最后，商务部统计数据显示，6月份重点零售企业销售同比增8.1%，增速相比上月提升0.2个百分点；其中百货店、超市和专业店销售同比分别增9.6%、8.1%和6.3%。从行业收入增速的数据看，6月份行业收入增长较好，使得一季度见底、二季度缓步回升的趋势更加明确。
数据来源：中国商务部
综合对现阶段行业发展状况、行业大环境、未来业绩增长判断、行业变化趋势等情况的分析，由于2011年基数低，且2012年三四季度经济可能将好转、消费信心逐步恢复等原因，预计三季度行业收入增速应略好于二季度，四季度增速或有明显加快，但全年增长仍会低于去年，行业整体收入增速仍然将下滑。
从行业指数的走势上看，商业百货指数自5月以来随大盘震荡下跌，近期该板块形成多次技术性反弹，但均无功而返，板块指数面临着筹码密集区和长期下降趋势线的压制，7月中旬该板块指数跳空跌破年初低点，一度出现放量的恐慌性杀跌行情，跳空重挫后虽出现短暂反弹，但未能持续，上周继续随大盘向下，并不断创下年内新低，但在2700点一线再次止跌，近两个交易日随大盘开始反弹，此次反弹成交量有明显放大的迹象，但此前该板块恐慌性下跌，若要形成持续的反弹行情，仍需量价继续配合。
以上内容，不构成任何买卖建议，仅供参考。股市有风险，投资需谨慎。
英策咨询研究部
1.股票价值在线评估，轻松助您股海寻宝
2.潜力股票大放送，好股与您零距离
英策潜力股www.wistrategy.com/app/vipShare.aspx
3.观摩实战模拟，尊享团队智慧
英策潜力股QQ群：180739123
