外汇新政震慑热钱异动 热钱正在明显外流
其他渠道15%直接投资渠道25%贸易渠道60%
记者14日从中国人民银行获悉，根据国务院批准的《中国人民银行主要职责内设机构和人员编制规定》(即人民银行“三定”规定)，人民银行在原有18个内设职能司(局、厅)的基础上，新设汇率司。分析人士表示，设立汇率司表明央行未来可能会进一步强化汇率政策在调控中的作用，有助于央行加强对异常外汇资金流动监管，加强对热钱监管。今年以来，我国相继出台一系列外汇管理新规，大大强化对跨境资金的监管，对热钱起到了很大的震慑作用。
央行金融数据显示
热钱正在明显外流
央行13日出炉的最新外汇储备数据，为目前引发激烈争论的“热钱流出论”提供了理论支持。
央行13日公布了7月份金融运行数据，7月末外汇各项存款余额1694亿美元，同比增加4.37%，7月外汇各项存款增加56亿美元。社科院金融所中国经济评价中心主任刘煜辉表示，7月外汇储备增长小于直接投资(FDI)和贸易顺差，说明资金外流明显，主要原因是美元走势近期出现了反弹。
公开数据显示，6月外储增量相比今年前5个月放缓至119亿美元，7月的增量则进一步减少至56亿美元，同时，7月实际使用外资金额为83.36亿美元，7月贸易顺差额为252.8亿美元。“事实上，近两个月来，我国外储增量一直小于FDI与贸易顺差之和，说明近期以来热钱在持续加速流出。”刘煜辉说，很明显，资本项目下的数值是负的，资金是流出的。
“现在很多资金流回美元市场，中国的反应还是比较滞后的。印度、韩国从今年年初开始，热钱就回流了。而在中国，流出效应是六七月份才开始明显显现的。”刘煜辉说，次贷危机后，美国金融资本损失惨重，热钱回流是为弥补损失。但他同时指出，热钱回流的趋势是短期的，主要是美元近期出现升值迹象，但这不会是一个长久的趋势。
中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军也认为，热钱回流主要是受美元短期走强影响，而美元走强的主要原因是国际油价近期接连受挫。
两份报告提示
热钱对中国金融安全的冲击
关于目前流入中国的热钱规模，市场上流行着各种说法，少则3000亿美元，多则1.75万亿美元，莫衷一是，难有定论。今年6月初，德意志银行一份研究报告说，经预测，实际流入中国的热钱规模超过今年前4个月的官方外汇储备增量，达到3700亿美元。摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆也发表文章称，2005年至今的热钱流入量为3109亿美元。随后，中国社科院研究员张明发表报告称，2003年以来的5年中，流入中国的热钱规模约为1.75万亿美元。
今年4月，一份《防范境外投机性资金确保我国经济和金融安全》的报告上递至决策层，同期一位全国政协委员向决策层递交的报告也引起了高层关注。
上述报告指出，2007年境外投机性资金加速流入国内，2008年流速进一步加快。由于美国次贷危机比上年第四季度预计更加严峻，大型金融机构进一步亏损可能需要进一步注资，而流入我国的投机性资金很大一部分来自于这些金融机构设立的国际对冲基金。在这些大型银行难以自保从而急需注资的情况下，收回他们在我国高回报的“投资”的可能性大增，境外投机性资金2008年晚些时候撤离我国的可能性很大。
报告还说，若不能制定有效措施来控制境外投机性资金的流入和流出，国际投机者很有可能在2008年对我国房市、股市和汇市投机获利之后选择适当的时机撤出，从而导致国内股、房、汇三市相继下滑。
今年5月，越南经济动荡进一步引起决策层的重视。知情人士透露，有关高层领导专门布置要求加强对此问题的研究，热钱冲击的影响亦在其中。
南开大学金融系博士毛一文经过长期观察研究指出，热钱进入境内主要在房地产、股票市场、成品油和农产品期货市场轮换套利，套汇是热钱获得的长期好处，是长线战场，其他三个市场是阶段性战场。
热钱对中国金融安全的冲击，主要表现在对汇市、股市和信贷市场的冲击，以及集体撤离带来的系统风险。
中行国际金融研究所副所长宗良博士说，人民币汇率走向与热钱流动互相影响，相互推动。而人民币升值预期转向将促使热钱流出，可能引发人民币贬值，动摇现有的汇率制度安排。
宗良博士表示，人民币并非不存在贬值可能，原因是国内经济目前存在下行风险，且美元长期持续贬值与美国的根本利益不符，未来不久趋势可能变化，一旦美元走强，国际资本流动趋势将出现逆转。
热钱还冲击股市和房市，导致市场大起大落。多位研究界权威人士表示，人民币升值是热钱流入的主因，股市与房市价格指数涨落与人民币汇率升降紧密相关。
社科院世经所国际金融室张明博士表示，H股市场有保证金制度，热钱可以在H股市场利用财务杠杆，只要热钱在H股盈利远高于A股亏损，就可牟取暴利。
毛一文说，热钱流入将推动利率上升，可能加剧信贷乃至经济波动，加大银行部门风险，不利于宏观调控的稳健运行；此外，热钱大规模撤出可能引发系统性金融危机，而这正是决策层尤其担心的。
大量热钱
是如何进入国内的？
中国社科院金融所所长李扬表示，目前热钱流入中国的渠道有30-40种，其中通过贸易信贷、短期信贷、直接投资以及地下钱庄构成了热钱流入中国的主要渠道。此外，中国香港、台湾地区的套汇套利也是热钱流入的不确定因素。
从多份热钱报告来看，贸易、直接投资(FDI)和其他投资(FOI)是公认的主渠道。
德意志银行首席经济学家马骏通过对200家企业和近60名个人“投机者”的调查发现，企业热钱流入的最主要途径为直接投资和高报出口/低报进口。在个人渠道方面，最主要的是两个合法的漏洞：内地银行每人5万美元的换汇额度、香港银行允许每天兑换2万港币至人民币和每天向内地银行汇款8万人民币的安排。
在被调查企业中，52%认为“直接投资”最易操作，另有11%的企业选择“低报进口”、10%选择“高报出口”。选择“海外捐赠”和“地下钱庄”方式的企业，分别占被访企业的8%和5%。此外，还有17%的企业选择了“其他”方式，其中包括向员工和国内服务提供商支付外币薪酬和借外币贷款和外债等。
进出口贸易是热钱进入的传统途径，主要是通过“高报出口、低报进口”的方式进入。多位研究人士认为，通过此渠道的热钱占总量的一半以上。社科院世经所金融研究中心特约研究员李东平一份实证研究显示，2005-2007年贸易顺差中的虚假成分分别约为60%、72%和76%。
德意志银行的调查显示，外资企业以直接投资或追加投资名义流入的热钱，通常采用以下三种方式：一是高报企业所需的资本金，资本金到位后有相当一部分不用作实业投资而投资于存款、基金、股市、楼市；二是在项目审批时化整为零，以逃避国家商务部和外汇部门的监管；三是改变资金用途或纯粹虚假投资。
应对之策
外汇新政震慑跨境异动
8月6日，国务院发布修订后的《中华人民共和国外汇管理条例》，一方面加大了对贸易真实性的审查力度，另一方面对资本项目管理更加细致和严格。此外，对金融机构外汇收付进行了严格规范，明确了处罚办法，外管部门由此也获得了一部分准司法权力，监督管理将更加得力。
此前，有关部门已经开始采取措施加强跨境资金流动监管。
为完善出口与收结汇的真实性及其一致性审核，7月2日，外汇局、商务部、海关总署三部门联合颁布实施《出口收结汇联网核查办法》，规定企业出口收汇(含预收货款)应先进入企业的出口收汇待核查账户。企业在通过待核查账户办理资金结汇或划出手续时，银行应登录出口收结汇联网核查系统，在具体贸易类别相对应的可收汇额范围内进行收汇核注。
为配合此项工作，严格管理短期外债规模，外汇局同时发布了《关于实行企业货物贸易项下外债登记管理有关问题的通知》，决定对企业出口预收货款和进口延期付款实行登记管理。
上述两项措施自7月14日起在全国范围内试运行，分别于8月4日和10月1日起正式运行和实施。
7月18日，国家发改委发出《关于进一步加强和规范外商投资项目管理的通知》，要求各省市发改委、经贸委严格执行外商投资项目核准制，加强对外商投资项目真实性的审查。并加强对已核准项目的监督检查。
中国社科院金融所所长李扬认为，管理热钱的重点应置于其流出机制和流出通道方面，因此加强资本跨境流动的监测和管理便是对付热钱的主要途径和方法。
监管部门人士称，外汇管理新规将大大强化对跨境资金的监管，并对热钱起到很大震慑作用。对境外异常资金的管制措施虽然长期会打折扣，但在当前特殊时期，不失为一项有效手段，等过了风险较大的这个阶段，其他中长期的措施也已经建立起来，抵御热钱冲击的能力就加强了。
毛一文表示，国外应对热钱主要有五种办法。一是直接控制，如限制热钱流向的领域和停留的期限等。二是间接控制，通过征税或者征收无息准备金，降低热钱套利的利益动因。三是对热钱的流向进行监测，建立一个庞大的系统进行监测，把热钱看管起来。四是审慎措施和要求。要求本国的银行和资本市场的参与者提交风险意识，不与热钱交织在一起，一起来对付热钱，消除热钱兴风作浪的土壤。五是长期性的措施。即改革一些制度性的漏洞，提高金融市场的质量，提高政府驾驭热钱的能力，搞好统计信息和法律等基础制度建设。
他建议，中国应对热钱要长短措施结合“标本兼治”。为防止特定阶段存在的风险，可在短期内采取一些直接措施，比如严禁境外投机资金流向股市和房地产，要求入境资金停留时间不得低于一年等。在中期内，要尽快建立起一个全面有效的监测体系。
同时，监管部门亦应增加信息公开内容，不少业内人士在接受采访时指出，热钱问题之所以引起如此长久的争议，是因为“外界很难拿到准确的数据，对一些数据的详细情况也不了解；而相关部门从未对公众就热钱问题做出解释”。
-名词解释
热钱：
短期国际资本流动俗称“热钱”(Hot Money/Refugee Capital)，又称游资或投机性短期资本，指为追求最高报酬以最低风险在国际金融市场上迅速流动的短期投机性资金。热钱的最大特点就是短期、套利和投机。投向偏好：房地产业、证券市场、短期债券、金融业。
据21世纪经济报道、新华社、每日经济新闻
